迎接中国财富管理行业的新“黄金十年”

新湖财富植信投资研究院

过去十年，与中国经济和居民财富的中高速增长同步，中国财富管理行业经历了一轮波澜壮阔的大发展、大变革，呈现诸多新变化和新特征。

市场规模不断发展壮大。2012年以来，中国财富管理市场规模以年均10%以上的速度保持较快增长。按照银行理财、信托、公募基金、私募基金、证券资管、保险和第三方财富管理的全口径计算，截至2021年底，中国财富管理市场规模已超过130万亿元，较十年前几乎翻了两番。以个人金融资产计算，中国已成为仅次于美国的全球第二大财富管理市场。

行业在规范中走向成熟。以资管新规出台为分水岭，过去十年，中国财富管理行业经历了从无序生长到规范发展的华丽转身。2018年以来，在监管层的正确引导下，财富管理行业不断完善展业标准、公司治理、内控管理、投资者教育等制度框架；财富管理机构正逐步实现从单一代销向“买方投顾”的角色转换，专业投研能力显著提升，产品标准化、净值化进程加快推进；投资者理性程度明显上升。

行业结构更加多元和均衡。长期以来，对于广大投资者而言，最熟悉的财富管理机构莫过于银行和信托。但经过十年的发展，公募基金、私募基金的市场份额大幅增长，2021年公募基金存量规模不但明显超过信托资产规模，与银行理财相比差距也迅速缩小；券商资管、保险资管等机构纷纷打造专业的财富管理团队；而致力于为客户提供综合化、高端化服务的第三方财富管理机构及家族办公室，也已成为中国财富管理领域一支快速崛起的生力军。不同类型的机构在财富管理赛道上既有序竞争，又相互合作，共同服务好中国家庭日益增长和多样化的财富管理需求，构成了多元化平衡型的财富管理行业格局。

展望下一个十年，中国财富管理行业有望延续这一蓬勃向上的发展势头。从需求端来看，三大动能将在中长期内持续拉动中国财富管理行业呈爆发式增长。

一是共同富裕加快推进，普惠需求蓄势待发。十九届五中全会将“全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”作为远景目标正式提出。在“共同富裕”目标推动下，优化收入分配体系、扩大中等收入群体、增加城乡居民财产性收入等政策必将催生出巨量的新增财富管理需求。若以浙江“共同富裕示范区”的标准作为参照，即“家庭年可支配收入10万—50万元群体比例要达到80%、20万—60万元群体比例要达到45%”来粗略估算，未来10年中国将至少新增300万亿元的财富管理需求。

二是房产投资渐趋理性，金融投资需求厚积薄发。近年来，中央多次强调，坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位。中长期来看，部分城市的房地产市场仍具有一定结构性投资价值。但应当看到，房地产市场未来更多着力解决的是“刚需”和“改善型”居住需求，整体上并不具备很大的投资空间。未来更多资金将从房地产市场流向金融市场，权益、股权、固定收益等资产将迎来更大的投资需求。与此同时，与房地产相关的金融资产，如优质房企股票及债券、公募REITs、地产基金等金融资产也将体现其配置价值。

三是银发社会带来挑战，养老金融需求迫切。人口老龄化已成为当今全球普遍趋势。根据联合国预测，2025年前后，中国人口老龄化比例将超过15%，迈入“深度老龄化社会”；2060年前后，中国人口老龄化比例或将达到30%。目前，中国养老金体系三支柱发展并不均衡，存在第一支柱基本养老保险“一支独大”的现象。考虑到中国日益增长的庞大老年人口基数，加上人口寿命不断延长，中老年人群对于退休后的财富管理，包括养老储蓄、养老理财、个人养老金、个人养老财务规划和长期资金管理服务等需求都十分迫切。

从供给端来看，中国金融改革开放向纵深推进也将不断增强财富管理行业的供给能力。

首先，国内财富管理中心建设如火如荼，将吸引更多全球优秀机构和人才集聚。2022年以来，北京、广州、深圳等均提出要加快建设全球或区域性财富管理中心，上海也将进一步提升全球资产管理中心建设的能级。中长期来看，国内将形成由北京、上海、粤港澳大湾区三大高能级、强辐射的财富管理高地和青岛、成渝等区域性或特色化财富管理中心共同构成的财富管理多极发展格局，吸引国内外顶尖财富管理机构和专业人才落地，更好地满足中国居民多元化的财富管理需求。

其次，资本市场改革深化，权益、股权等产品的供给将更加丰富。2021年9月，北京证券交易所宣布设立，重点支持专精特新“小巨人”企业。2022年政府工作报告提出要“全面实行股票发行注册制”。未来，中国多层次资本体系将更加健全，沪深主板、科创板、创业板、北交所及区域性股权交易市场之间将形成错位发展格局，为投资者提供更加丰富的，覆盖硬科技、新消费、医疗健康、ESG等高价值、长久期的投资选择，使其更好地分享中国经济高质量发展的红利。

最后，股权私募基金、第三方财富管理、家族办公室等财富管理新生力量的作用将得到更大发挥。尤其是一些头部机构在积极响应国家和监管政策，在支持实体经济、促进共同富裕、加强投资者保护和教育、助力公益慈善事业、弘扬ESG投资理念等方面将传递更多行业正能量。以第三方财富管理为例，深圳市最新公布的建设国际财富管理中心征求意见稿中明确指出，“探索建立第三方财富管理机构监管机制，引导机构合规经营和健康发展”“对第三方财富管理机构提升管理规模、拓展业务范围的，给予一定奖励支持”。这无疑将进一步坚定第三方财富管理机构秉持合规经营的发展理念和信心，持续提升资产配置等专业服务能力，与银行、证券、信托、保险、公募基金等财富管理机构携手共进，共同打造规模和质量全球首屈一指的高成长财富管理市场，迎接中国财富管理行业又一个“黄金十年”的到来。（CIS）