南下资金持续买入港股，截至12月15日，南下资金连续16个交易日净买入，合计354.1亿资金南下“淘金”（数据来源：Wind）。万家港股通精选拟任基金经理刘宏达表示，现阶段是配置港股的好时机。
拥有12年A+H股研究及投资经验的刘宏达，是市场上稀缺的实战经验丰富的港股投资专家。曾8年任职于香港金融机构，具备5年投资管理经验，刘宏达在港股市场建立起了成熟的投资方法和投资理念，对香港市场有着深刻的理解。
近期，刘宏达与央视财经开启了一场深度对话，复盘2021年港股市场，展望2022年投资机会。我们梳理了重点内容，供大家参考。
港股接近底部反转时刻
姚震山：您对今年港股市场整体有什么看法？
刘宏达：今年港股市场走势跌荡起伏。今年年初，港股市场延续了2020年的牛市，几个主流板块像互联网、消费、生物医药延续了去年的涨幅，其中很多行业龙头公司的估值已经到了很高的位置。那段时间正处于牛市的尾声，投资者热情高涨，南下资金通过港股通的渠道大幅参与港股，我们做过一个统计，今年1、2月份，大概两个多月的时间，约3000亿南下资金涌入了港股市场。但是从2月中下旬开始，因为极端狂热的情绪开始退潮，港股市场开始了一波调整。5月左右，市场有所企稳。但是从7、8月开始，港股公司陆续披露半年报，2020年年初热情很高一些板块，如互联网、消费、生物医药、房地产等港股的主流行业，由于盈利情况没有达到市场预期，所以港股又出现了一波杀估值，一直持续到10月左右。之后市场情绪进一步低迷，很多投资者的情绪都非常悲观。
姚震山：您经历过多几轮港股的牛熊，请您分析一下今年港股走势主要受哪些因素影响？
刘宏达：我认为最主要的原因就是年初的时候，投资者的情绪过于高涨，对未来的预期过于乐观，将整个市场推升到了一个高点，但是当后来大家发现很多公司并没有能达到预期，于是走势开始回落。
股票市场很有意思，基本面和情绪交织在一起，互相影响，共同造成了市场的波动。所以投资者在面对市场波动的时候，需要分辨清楚哪一段时间是由基本面驱动的，哪一段时间是由情绪所推动的。
我经历过四轮港股周期，一般市场运行的规律就是震荡市、牛市、熊市。在震荡市的时候主要是以基本面驱动为主，估值拉升不是很明显，主要靠盈利的拉动来带动股价的上涨。随着经济走强，进入到牛市的阶段，估值拉升往往占主要地位。等市场情绪出现反转，逐步进入熊市的时候，估值的收缩对股价下行影响较大。
从历史来看，情绪大规模的长期波动具有一定规律。从时间维度看，经我们过去统计，历史上港股的熊市每次持续的时间都不会超过一年，大概是8-10个月的时间。从空间维度上，历史上熊市的跌幅大约在25%-33%之间，本轮调整中港股从高位下跌，至今跌幅已经达到了26%。因此，从时间和空间两个维度来看，我认为目前的市场是处于熊市偏尾声的阶段。
当然，我们在判断市场拐点的时候，不仅仅依靠历史上的统计数据，我们还看到历史上每一次港股的熊市开始出现反转的时候，往往都是伴随着整个宏观的政策上的调整，当稳增长的政策开始逆周期调整和发力的时候，港股市场大概率就是接近底部开始反转的时候了。目前从政策端来看，稳增长的方向可能会有更多的政策出台，再结合港股历史上的规律，此时预示着市场的底部基本上来到了。
姚震山：最近人民银行说要调高外汇存款准备金率，对A股和港股会有什么影响？
刘宏达：从历史上来看，外汇存款准备金率的调整对港股市场本身影响不大。一般来说，人民币升值对于股票市场，无论是A股还是港股都是好事，因为人民币升值代表着中国目前的宏观经济的走向以及前景得到了更多的全球投资者的认可，从全球比较的角度来讲，全球投资者普遍认为中国未来的经济会走得更强，所以会有更多的资金涌入中国市场，这就造成了人民币短期升值的现象，一般在这种情况下，股票市场反映的都是比较正面的。但是单从外汇存款准备金率上调来看，影响不是很大。
港股投资与A股投资大不同
姚震山：投资港股和投资A股有哪些不一样的地方？
刘宏达：首先，港股市场和A股市场交易机制差异比较大，比如港股市场没有涨跌停限制。其次，港股和A股差异方面最主要的因素之一就是两地的投资者结构，A股以国内投资者为主，而且是一个散户主导的市场，所以A股市场的流动性非常充沛，每天的交易额非常大，换手率也比较高。
港股市场刚好相反，港股市场以海外的机构投资者为主，因此普遍的换手率比较低，流动性相对稀缺的市场，它的主要交易额分布不均匀，主要集中在一些龙头公司和大公司，小公司的交易额比较小，这就造成了港股市场里面很多小公司存在流动性折价，估值比较低，受到的关注也比较低。
这些特点造就了一些机会，尤其是对大陆的投资者，我们对于港股公司的认识，先天要比海外的投资者更深刻，可以自下而上地发掘出一些有潜力的成长型公司。如果能够在这些公司比较小的时候，提前找出来，就能在它成长变大的过程中享受盈利和估值的双升，实现戴维斯双击。所以港股市场是一个非常好的自下而上“捡宝贝”的市场，如果投资人比较有眼光，能够选出未来能变大的公司，就可以享受到非常巨额的回报。
姚震山：沪港通、深港通开了之后，南下资金的流入有没有改变香港股票的投资方式和逻辑？
刘宏达：我觉得是短期的改变，每次市场热度很高、南下资金特别踊跃地参与的时候，它会短期的改变市场的走势情况。虽然目前南下资金越来越多的在这个市场里面，但是并没有完全改变这个市场的生态，港股市场还是以原来的生态为主，由国际投资者来主导。包括市场所喜欢的股票的类型、享受高估值的行业和公司，还是按照原来的逻辑在运转。但是我觉得未来随着国内投资者的占比越来越高，方向应该会逐渐地向A股靠近。
因为海外资金普遍的投资久期比较长，所以在考察公司的时候他们会看的更加长一点，比如对商业模式、公司未来的现金流情况、竞争优势、管理层等，考察的深度和时间的维度会更长。相比之下，国内的资金可能更关注短期的行业景气度，以及公司短期的业绩。
姚震山：大部分时候A股的基金持有人对基金经理的考核周期都比较短，十分注重短期业绩，您是看待的？
刘宏达：我认为首先要从心态上去调节，看淡短期业绩的扰动。其次，也希望选择了我的产品的投资人尽量与我的投资理念和持股周期更加契合。我个人更多是偏中长期的投资，持股周期最短也在半年左右，是根据企业正常的经营周期以及基本面改善的周期为一个维度参与市场投资的，有的时候确实短期很难体现出来在这个市场上的优势，但是如果拉长到中长期来看，我的投资方法是能够给投资者创造一些超额收益的。此外，从基金公司的角度来讲，我们公司也是从中长期的维度来考察基金经理的。
姚震山：您在港股市场的投资理念是什么？选港股和选A股有什么不一样的地方？
刘宏达：我不太喜欢在投资的时候赚市场博弈的钱，我主要是想赚公司不断把蛋糕做大的钱，跟随公司不断变大、共同成长，这就是我最基本的投资理念。长期在好公司里面进行选择，最后的结果都不会太差，所以我喜欢选择一些有未来、有壁垒、又诚实靠谱的管理层的公司，跟随公司共同成长。在港股选择公司，拥有优质、诚实、靠谱的管理层非常重要，如果管理层或者大股东跟小股东利益不一致，大股东不愿意跟与小股东分享利益的话，就算这个公司做得再好，在港股市场也很难受到投资者的喜欢，公司的股价长期都不太会涨。
守正出奇 这些下跌板块中“捡黄金”
白颖：您认为2022年港股市场中哪些行业会有比较好的投资机会？
刘宏达：就2022年来说，我个人更倾向于在2021年跌幅比较大的公司和行业里面进行选择，比如科技互联网领域、消费领域、生物医药领域，还有地产产业链。这些领域中有一些公司业绩受到了负面影响，有一些受到了政策影响，2021年跌幅比较大，这些公司在2022年会有机会。
从我的投资框架来说，我在做投资的时候会“守正出奇”，选择两类股票。因为在股票投资里面，好公司、好价格和高景气度三者很难达到共存的状态，我很看重好价格，因此就要在好公司和高景气度之间做平衡。
“守正”指的是我要选的是好公司和好价格，但是目前的景气度可能处于一个比较低迷的位置，并且快出现拐点了。好公司说明它已经证明了自己是各个行业领域里面竞争优势非常明显的公司，也受到了一些投资者的认可，但是这一类公司可能刚好由于行业周期或者监管的因素，短期经历了盈利增长不达预期的情况，估值跌到了过去几年历史底部的位置，但是它的拐点马上就要到了，这个时候就给了我们一个非常好的价格。这一类的公司是我构建组合的基石，未来可以长期稳定地给投资者带来很好的回报。
“出奇”就是选黑马，这类公司所处的行业拥有好的景气度，但是它的竞争优势还没有被市场所认可，经过我们细致的分析，这一类公司已经在逐渐地积累自己的竞争优势，未来很快就会体现出来，只不过暂时还没有被市场所发现。这一类公司从黑马到白马的过程，就是我们享受戴维斯双击的过程，从历史上来说这一类公司能够给投资人创造非常好的回报。
姚震山：您如何看待今年跌幅较大的互联网科技领域？
刘宏达：今年互联网领域竞争优势并没有受到很大影响，市场份额也没有明显下降。去年的疫情给互联网公司带来了很多红利，大家在家里通过上网的方式解决了工作和生活上的问题，今年随着大家的生活逐渐恢复正常，这些红利开始慢慢消退，因此互联网公司的基本面受到了短期的、小的向下的波动，再叠加政策上的规范，今年互联网公司确实受到了一些影响。但是这些公司因为它们整体的竞争优势和商业模式都非常好，目前可能是一个很好的布局机会。
姚震山：在房地产产业链上，物业股会不会是明年很好的选择？
刘宏达：我觉得这个领域是不错的，物业板块是一个客户黏性非常高、现金流非常好、资本开支很轻的领域，而且这个行业现在的集中度还是比较低的，未来龙头的公司集中度还有提升空间。并且随着规模做大，物业公司存在一定的规模效应，可以在不影响服务质量的情况下降低成本。现在很多物业公司在使用人工智能技术降低成本，提升自己的管理水平，一些龙头公司具有先天的投入优势，走得比较靠前，具有不错的成长性，经历了股价的调整以后，明年也是一个比较不错的选择。
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