受北美影响，8月全球黄金ETF由净流入转为净流出

原创世界黄金协会世界黄金协会

8月，全球黄金ETF净流出22.4吨（约合130亿美元，资产管理规模下降0.6%）。北美基金流出量超过欧洲与亚洲基金的流入量。黄金在8月初面临阻力，原因是美元持续走强，且美债收益率上升，进而出现了黄金市场短期的抛售。全球黄金ETF总规模为3，611吨（约合2，110亿美元）[1]，是自5月份以来的最低[2]。

区域市场回顾

与7月一样，规模较大的美国基金是8月全球黄金ETF流出的主要来源。全球低成本黄金ETF以及[3]英国和德国的大型基金流入量最大。北美基金流出32.2吨（约合18亿美元，-1.7%），欧洲基金则增持9.6吨（约合5.5亿美元，0.6%）。

欧元区通胀率上升至近十年来最高水平，各国央行也警告称，由于新冠变异毒株引发种种担忧，经济复苏可能会慢于预期，令欧洲的黄金ETF受到青睐。北美的流出趋势几乎完全是由大型美国基金导致的，仅两家规模最大的美国基金就合计净流出近20亿美元。

尽管本月价格波动很大，但全球低成本黄金ETF持续吸引资金流入。在美国市场，低成本黄金ETF的净流入帮助部分抵消了其整体黄金ETF的流出。这些基金在北美和欧洲的总流入达1.12亿美元（1.9吨）。亚洲的黄金ETF规模增长0.5%（0.8吨，约合4，000万美元），这主要得益于中国股市波动加大，以及投资者对黄金战略性的逢低买入。“其他”地区黄金ETF基金规模下降0.8%（-0.5吨，约合3，000万美元）[4]。

黄金价格表现和交易量

8月金价收盘时报1，815美元/盎司，下跌约0.6%。拉低金价的因素是美元走强和利率走高，主因美国就业市场表现强劲，市场预期美联储不久后将宣布缩减购债规模[5]。因此，金价截至目前年内仍然下跌约4%，尚未收复6月的失地。8月全球黄金日均交易量下跌至1，410亿美元/天，远低于7月日均1，650亿美元的交易水平，也低于年初至今1，630亿美元的日均成交。这主要是因为COMEX黄金期货交易量下降至今年以来的低点。COMEX黄金期货净多仓位在8月底增加至712吨（约合420亿美元）[6]，这是自6月初以来的最高水平。此前仓位在价格波动后出现下跌，而后回升。

市场评论

我们的短期金价表现归因模型表明，8月份金价出现下跌，主要是因为势能和利率方面的变动。尽管本月晚些时候金价迅速回升，但在流动性低迷的情况下，早盘意外的大幅抛售可能令一些投资者感到不安，从而导致投资需求下降。具体的影响因素包括：

美国国债收益率在此前4个月连续下跌后出现反弹；

受北美基金流出拖累，黄金ETF自7月以来的流入趋势呈现放缓。

展望未来，虽然包括央行缩减购债在内的不利因素可能仍然存在，但也有一些利好黄金的因素：

在季节性消费需求的支持下，9月份金价或将有强势表现；

各个地区通胀率持续高企，通胀预期也有所提高；

新兴市场股市回报平庸，促使更多投资者采取对冲手段。

更多信息请见《2021年8月黄金市场评论》

区域流量变化[7]

北美基金流出量超过欧洲与亚洲基金的流入量：

北美：净流出32.2吨（约合18亿美元，-1.7%）；

欧洲：净流入9.6吨（约合5.5亿美元，0.6%）；

亚洲：净流入0.8吨（约合4，000万美元，0.5%）；

其他地区：净流出0.5吨（约合3，000万美元，0.8%）。

具体基金流量变化

8月，美国的SPDR® Gold Shares和iShares Gold Trust是全球黄金ETF的主要流出来源，流出量被英国Invesco Physical Gold的流入量部分抵消：

北美：SPDR® Gold Shares流出31.2吨（约合18亿美元，-2.9%），iShares Gold Trust流出3.7吨（约合2.1亿美元，-0.7%）。另一方面，iShares Gold Trust Micro增持1.4吨（约合8，100万美元，1.8%），Sprott Physical Gold Trust也流入0.8吨（约合4，600万美元，0.9%），二者抵消了部分流出趋势；

欧洲：Invesco Physical Gold流入9.2吨（约合5.29亿美元，4.0%），Xetra Gold增持2.7吨（约合1.52亿美元，1.1%），iShares Physical Gold则减持1.4吨（约合7，800万美元， -0.6%）；

亚洲：中国的博时黄金ETF流入0.5吨（约合2，800万美元，2.1%），易方达黄金流入0.4吨（约合1，900万美元，2.4%），但被印度ICICI Prudential Gold ETF的流出量部分抵消，后者减持0.3吨（约合2，100万美元，-8.1%）。

长期趋势

在金价总体上处于区间波动的背景下，4月以来除北美外多数地区黄金ETF稳定流入，但仍不足以抵消第一季度的大量流出：

年初至今，全球黄金ETF在北美基金主导下流出约合74亿美元（-141吨），低成本基金，亚洲和欧洲的黄金ETF出现的净流入将其部分抵消；

尽管亚洲黄金ETF二季度流入放缓，但凭借着第一季度的强劲表现仍傲视全球，2021年截至目前其规模已增加超10亿美元（15%）；

经历了年初的坎坷，欧洲基金在通胀预期上升和经济预期悲观的主导下恢复净流入趋势；

低成本黄金ETF每月都有流入，年初至今已增长超过40%（58.1吨），现占全球黄金ETF市场近6%的份额。

备注：

[1]我们会定期核查全球黄金ETF，并根据最新数据和信息调整基金名单和持仓量。

[2]基于截至2021年8月31日的LBMA午盘金价。

[3]美国低成本黄金ETF由世界黄金协会定义为在美国和欧洲设立、交易，且年度管理费率及其他费用（如固定成本）不超过20个基点的黄金ETF开放式基金，由实体黄金支持。目前，该类基金包括Aberdeen Physical Swiss Gold Shares， SPDR® Gold MiniShares， Graniteshares Gold Trust， Goldman Sachs Physical Gold ETF， iShares Gold Trust Micro， CI Gold Bullion Fund， WisdomTree Core Physical Gold以及Xtrackers IE Physical Gold ETC。

[4]“其他”地区包括澳大利亚、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋。

[5]基于截至2021年8月31日的LBMA午盘金价。

[6]基于截至2021年8月31日的LBMA午盘金价。

[7]我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金ETF流量，因为这两项指标均与准确了解黄金ETF表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金ETF的资金规模。自2021年7月1日起，我们对计算方法进行了一些调整和改进，且会对历史和未来的数据产生一定影响。我们具体修订了预估黄金持仓变动的方法，如下所述：

•以前，吨位变化是通过将基金AUM（美元）转换为黄金持仓（吨）并估算各时间段差额来计算的。但货币变动及每日/每周的大幅金价变动可能会在短期内造成吨位变化和美元基金流量之间的差额出现偏差。因此，我们将吨位变化调整为基金流量与AUM的函数，并以基金流量（吨）取代吨位变化数据。

•现在对于大多数基金而言，我们会预估美元基金流量（如下2.3.2节所述），然后将这些流量转换成基金流量（吨）。

•现在，基金流量（吨）和美元基金流量将作为对黄金ETF投资需求的统一解释，而基金的真实黄金持仓（以美元和吨为单位）仍将为近似预估值，受到上述货币和价格波动的影响。

•据我们初步分析，这些变动不太可能对历史信息（尤其是全球或区域总量基础）产生重大的长期影响，但会对有时因数据输入和时间变化而导致的短期波动进行调整。