赛轮轮胎：业绩符合预期，液体黄金轮胎有望放量

事件：公司发布2021年年度报告，报告期公司实现收入179.98亿元（同比+16.84%），实现归母净利润13.13亿元（同比-11.97%）。

海外布局完善，轮胎产能持续增加：公司是我国轮胎行业龙头之一，同时也是我国最早在海外建立轮胎生产工厂的企业，在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，全球化运营优势明显。报告期公司经营稳健，根据公告，2021年公司轮胎产品实现产量4539.76万条，同比+6.56%，实现销量4361.96万条，同比+4.98%，带动公司轮胎业务营收实现179.98亿元，同比+16.84%。公司在享受现有产能规模优势的同时不断增加自身产能，2021年1月发布公告，投资30.11亿元建设越南三期“年产300万条半钢子午线轮胎、100万条全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目”，2021年2月发布公告，投资7.20亿元建设潍坊“年产120万条高全钢子午线轮胎和600万条半钢子午线轮胎项目”，此外，2021年5月发布公告，对“柬埔寨投资建设年产500万条半钢子午线轮胎项目”追加投资11.12亿元，将项目设计产能增加至900万条半钢子午线轮胎，进一步加快向海外的布局步伐，根据公告，该项目已全线贯通，目前已进入批量生产与销售阶段。此外，公司于2022年2月发布公告，拟投资14.26亿元建设“柬埔寨年产165万条全钢子午线轮胎项目”，未来随着相关项目逐步实施，公司在全球布局有望进一步加快。

首创液体黄金轮胎，未来有望逐步放量：公司产学研一体化特色鲜明，利用世界首创“化学炼胶”技术制备的新材料自主研发出液体黄金轮胎，其作为世界上首个能够同时改善滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能的轮胎产品率先打破“魔鬼三角”定律，其优异性能已获得多个权威机构的测试与认证。在环保方面，由于性能优异，液体黄金轮胎能够节省燃油并延长轮胎使用寿命，此外能够降低碳排放以及减少废旧轮胎的产生，在提供经济价值的同时具有较大社会价值。当前以“液体黄金”胶为产品的世界首创化学炼胶30万吨项目一期6万吨化学炼胶装置建设正在加速推进，未来随着相关项目逐步推进，公司液体黄金轮胎产品有望放量。

投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为19.9亿元、30.6亿元、40.4亿元，维持买入-A投资评级。

风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期