货币战争：超级通胀呼之欲出，比特币能趁机取代法币么？黄金呢？

原标题：货币战争： 超级通胀呼之欲出，比特币能趁机取代法币么？黄金呢？

作者：Alasdair Macleod

引子：

钱是什么？有很多种定义。

我最喜欢的一句是：钱就是纸，但却像诗歌一样动人。 可惜的是，现在的钱都变成数字了，连仅有的一点诗意也将不复存在。

还有一句话，我也很喜欢： 华尔街的人会赚钱，不是因为他们更聪明，而是因为他们离钱更近。

钱就是纸，但却像诗歌一样动人。所以，当美国政府的 1.9 万亿美元的刺激计划出台，最 高兴的估计就是华尔街了。但是，另外一群人，也很开心，那就是 BTC Holder，即比 特币持币者。 因为，法定货币的无限超发，导致财富被稀释，正是促使比特币被发明出来的主要原 因之一。 而各国的财政刺激，加上疫情导致的经济萎缩，使得一场史诗级的通货膨胀，已经为 期不远。

08 年次贷危机的大空头，也是前不久逼空华尔街的幕后作手之一，迈克 尔·贝瑞，在几天前，发布了一些列推文，向世界警告，一场不亚于于魏玛共和国时 期的超级恶性通货膨胀，正在到来。他说：”很多人说我上次没有发出预警（指08年），我发了，但是没有人听；这次我也警告了，估计还是没有人听，但是我要留下证据。“

在极少数谙熟货币发展史、了解金融游戏的独立人士看来，这次的通货膨胀，将是空 前绝后的。因为，它将终结现行的法定货币体系。 加密货币的蓬勃发展和难以遏制，使得无价值支撑、透支未来不断发钞的主权货币模 式将无以为继。 最近几个星期以来，不少机构投资者、大公司和超级富豪纷纷加入了炒币的大军，入 手比特币，他们看到了哪些常人没有看到的东西？ 今天这篇文章，断言随着恶性通胀，法币的末日即将来临，并将对上述问题给出答 案。文章梳理、分析和对比了法币、比特币及黄金的货币属性，评估了谁才能通过危 机后时代的幸存之桥，并且构想了未来的货币形式。

-01- 绪论

任何一个人，如果对金钱的历史、以及金钱何以成为一种交易媒介感兴趣的话，他会 感受到，当前的时代是迷人的。 这是法定货币的末日。 所有关于法币必将失败的怀疑，都正在土崩瓦解。政府通过放水发钞，为他们的计划 提供海量的资金，这样的好日子已经不多了。

不是不报，时候未到。 关于法币为什么会失败，有意义的讨论还不多。只有极少数对货币金融史和通货膨胀 经济学有深入了解的人，才会意识到货币危机即将来临。也有一些迹象显示，越来越 多有脑子的人，正在加入这个行列。

但是，对于所有凯恩斯宏观经济学的信徒来说，眼下的金融领域，还普遍处于一种很 好赚的欢乐时光。而他们还没有意识到，一切物品的价格上升，只是因为，为它们计 价的货币的购买力正在下降。 对于这些宏观经济投资者来说，信念就是一切，有了信念就可以逃避现实。 信念是一种状态，它让人觉得头脑中的东西就是真实的，不需要客观评估。信念提供 了态度和行为的基础。

几十年来，信任凯恩斯主义的一批人，背弃人性，引导自己走上了相信政府及其统计 数字的邪路。他们的观念越来越脱离经济现实。 对他们来说，通货膨胀不再是货币的超发，而是被重新定义为物价的上涨。这种理论， 把货币贬值的真相，隐藏在公众的认知之外。 物价指数上涨的目标一般定在 2%。每年才多付那么一点点钱，对我们显然是有好处 的。牛市是永久的。银行总是会得到救助的。所以，对手风险只是一个理论问题，永 远不会在现实中发生。 虽然大部分人也会承认，金融风险带来的经济减速是不可避免的；但是，现在的情况 是，整个经济体都需要被救赎。 这一切都要归功于神奇的金钱树，它可以被中央银行一遍又一遍地摇晃。

现在的官方通胀率被控制在 2%的目标之内，被所有人接受为一种真相。相信 GDP 的 增长代表了经济繁荣，使政府只要多花钱就可以给出一个漂亮的数据。而由于货币的 不断贬值，让跟风随大流的蠢货，也可以在金融市场上赚到钱。 所以，不管现实如何，对凯恩斯主义的信任还在与日俱增。

但有一件点可以肯定，那就是，货币超发的恶性通货膨胀将摧毁主流的梦想。这个时 间已经到了。 又瞎又聋又哑的凯恩斯主义者、以及他们的追随者，将在高通胀崩溃的后期才会醒悟 过来，认清现实。

我们还必须考虑另外两批人： 一是那些相信黄金和/或白银将作为货币、从法币的毁灭中回归的人； 还有一批新的信徒，他们了解，相对于法币的日益快速扩张，有限供应的比特币，看 上去更加美好。 贵金属和加密货币的信徒之间，存在着温和的竞争，前者坚守历史教训，后者被新技 术鼓舞。 现在，我们面对的问题是，这三类人中的大多数，都是信徒，而不是现实主义者。 他 们都相信自己是对的，但是很少停下来思考，法币的消亡及其意义，它的替代物会是 什么，以及这种替代物将如何产生。 本文将试图回答这些问题。

-02- 法币消亡的必然

2020 财年下半年，美国政府支出的三分之二，完全是由货币通胀提供的资金；另外三 分之一来自财政收入，而收入正大幅下降。 我们可以说，如果经济环境和融资政策没有奇迹般的改变，美元就会走上高通胀之路。 因为已经发生的，还将继续发生。 到 2021 年 1 月下旬，无论谁入住白宫（本文发表时美国大选尚未举行），政治的需要， 排除了削减政府开支的可能性。即使政府收入下降，也将会要求增加开支。 面对越来越多的破产和供应链断裂，政府会不惜一切代价拯救企业，防止经济下滑。

政府顾问都是凯恩斯主义的牧师式人物，他们认为必须增加政府支出，增加赤字，才 能拯救经济。 而现代货币理论家认为，政府增加的债务，只是它自己欠自己的钱。在这一点上，他 们倒是没有说错：美联储购买的美国国债，确实是一个政府部门欠政府的债务，也就 是自己的中央银行。 但除此之外，现代货币理论，只是为不受限制的政府支出导致通货膨胀，提供了理由。 因此，2020 财年下半年的高通胀状况，肯定会持续下去。随着数量的不断增加，美元 被稀释，而为了追求想象中的利益，货币发行以及信贷金额也一定会继续上升。 在撰写本文时，国会已经同意了 9000 亿美元的止损方案，但被总统特朗普拒绝，认为 太少。进一步的增加将不可避免，因为凯恩斯主义的牧师们知道，没有其他手段可以 应对当前的经济形势。（在编译本文时，拜登政府已经通过了 1.9 万亿美元的刺激方 案。）

只要使用者继续接受法币作为交换媒介，货币贬值就只能继续下去。拒绝一种既定的、 为交易目的而发行的、没有价值支撑的主权货币，是最后的出路。 自然，在公众层面，人们会非常不愿意这样做。但是，除非政府控制支出，平衡预算， 否则，法币的命运就是最终被排斥，一文不值。 通往价值的道路不是顺理成章的，人们会信任法币，直到它自己站不住脚。因为超发 导致的购买力被稀释，是一个因素；而信任则最终压倒一切。 对这种信任的不断滥用，是法币灭亡的真正原因。

首先要警惕的是外汇市场，在这里，美元将面临毁灭性的贬值。 外国人拥有的美元和以美元计价的资产，比美国人拥有的等值外币资产要多得多。 美国拥有发行世界储备货币的超级特权，已经达 75 年之久，以致于美国人拥有的大部 分涉外金融资产，都是以自己的货币——美元计价的。 一年前，很多美国朋友认为，我看空美元的观点是错误的，因为外国人永远需要拥有 美元。一旦发生世界性的金融或经济恐慌，外国人会增加对美元的需求，将美元资产 作为避风港。 只有在美元没有被过度拥有时，这种论点才说得过去。在全球经济收缩、国际贸易减 少的情况下，拥有美元已经没有那么必要了。事实上，它已经被抛售下去了。

法币崩溃的历程，往往首先会表现出，货币在外汇市场上的购买力下降；而此时国内 民众还没有意识到，他们的交易媒介发生了什么变化。外汇价值的下降，自然伴随着 商品和原材料价格的上涨。 凯恩斯主义的神甫们起初主张，美元相对于其他货币贬值有好处，因为可以在贸易上 变得更有竞争力。

当然，直到美元的国际购买力下降带来尴尬的问题。 其中第一个问题是政府的主要资金来源退出，这种资金并非来自于中央银行，而是外 国人。 外国人不再保留美元净盈余，而是重新投资于政府、企业和机构债务。国际收支不再 平衡。与此同时，政府超过税收的支出，仍然需要融资。实际上，美元的外国持有者 正在发出一个明确的信号， “从美元上赚取的利息，无法补偿我潜在的资本损失，只要是这样，我就会继续出售美元 ”。 尽管不受欢迎，但是很明显，解决美元下跌的唯一办法就是：为了稳定外汇市场上的 货币，必须提高利率。 这个解决方案，只有凯恩斯主义的神甫们最不情愿地接受，而且为了否认信仰的破灭， 只有到万不得已的地步，他们才诉诸这一手段。

他们会先干预外汇，但不会有效果；他们可能实行价格管制，可能会压制或没收关键 的通膨指标，如私人拥有黄金的数量。所有这些操作，都无济于事。 他们拖延的时间越长，加息的幅度肯定越大。由于利息成本已经是政府预算中的一个 重要因素，更高的利率，只会使政府的情况更糟糕。 政府陷入了债务陷阱，如果不大规模削减开支，从中尽早脱身，结果只有一个：政府 破产，负债累累的企业因投资不善被排除在信贷市场之外。 这些僵尸构成了美国经济的重要组成部分，就像在欧洲、英国和日本一样，相当一部 分银行信贷，都暴露在不可避免的损失之下。 凯恩斯主义者和现代货币理论的支持者告诉我们，一个以自己的货币发债的政府，是 不可能破产的。

但他们回避的是，只有在还能从法币中提取出一点价值的情况下，这个公式才成立； 而法币的购买力正随着大量超发而不断蒸发。

-03- 美元衰落的前景

在这个历史时刻，让我们来评估一下，美元面临的严峻形势和它的近期前景。 - 美元的高通胀从 2020 财年下半年（3 月至 9 月）开始，只要对凯恩斯主义的信念不退 烧，不惜一切代价防止经济下滑的执政任务存在，通胀就必然会持续下去。 - 特朗普总统否决了 9000 亿 covid 临时救济方案，因规模太小；2021 年还将有进一 步的通胀融资，必然会大于 2020 财年下半年。只要稍稍思考一下 covid 危机的规模， 就应该打消所有的疑虑，现实就是如此。（完全正确，1.9 万亿。） - 据最新统计，美国银行体系中的美元金融资产和现金存款，外资持有的达 28.5 万亿 美元。维持国际收支平衡的动力明显减弱，我们可以有信心地预期，外盘的进一步抛 售将推动美元大幅下跌。 - 外盘美元的下跌需要加息来稳定美元。虽然违背凯恩斯主义的信条，但是经济日益 困难，提高美元利率将不可避免，这也将注定赤字财政的末日命运。由于无法对债务 进行再融资，僵尸企业开始倒闭，全面的经济危机随之而来。

这些发展正在进行中，或者说，现在已经可以很有把握地预见到。唯一需要补充的是， 其他所有的法币，都会受到类似的通货膨胀的影响。 除了上述目前可观察到的事态发展外，我们还可以补充以下要点，这些要点可以从上 述内容推演出来：

- 一场全球性的银行危机不可避免，可能先从欧元区开始。美国银行对欧盟银行的美 元存款的风险敞口，将被撤回和出售。但是，与其说是逃向美元安全，不如说是加紧 逃离美元。

-来自其他银行（如英国银行）以及外资拥有的主要经纪商的对手风险，可能会导致美 国金融市场的实质性混乱。可以肯定的是，在这种情况下，美国财政部和美联储，将 继续背书美国银行体系的风险。 - 美国银行系统将不得不吸收因 covid 和供应链断裂而产生的坏账。这些坏账的规模 对美国银行构成的威胁，可能比外国银行倒闭的对手风险更大；而两者的结合，使得 美国和其他地方的银行危机，比 12 年前的雷曼危机更难处理。

- 当公众意识到银行危机，股票市场将会出现大逆转。其后果是，金融市场创造财富 的海市蜃楼轰然倒塌，金融资产和美元的对外抛售几乎肯定会加速。 - 以金融资产担保的银行贷款将不再有保障，类似 1930-33 年大批银行倒闭的多米诺 骨牌效应将重演。 - 美联储通过维持美国国债的资产泡沫，进而维持美国股票的资产泡沫，成功稳定了 美元的购买力。但银行危机和外盘抛售，将联合迫使美联储的利率上升，终结这种假 象。 最终，随着债券和股票市场的崩溃，美元将不可避免地被击垮。 显然，这些很可能发生的事件带来的混乱，将在一段时间内，挑战公众对美元的信心。 目前，人们还相信政府对市场的控制。 大部分人还没有意识到未来的风险。但是，一些法币的信徒，开始向另外两个群体飘 逸，即加密货币和贵金属的支持者。

-04- 如何应对法币崩盘

对于那些关心并且有能力思考的人来说，当前通胀政策的结果，已经越来越明显，那 就是，我们正在走向法币时代的终点。

而意识到这一点的人，他们的普遍假设好像是，这将导致由政府控制的重启，各方组 成小俱乐部，一起处理这种情况。 尝试开发央行数字货币，与政府寻求现有货币的替代方案是一致的；但央行数字货币 仍然是法币，随着公众对无支撑的主权货币的拒绝，它也无法存活。 政府主导货币重置的想法，忽视了问题的根源，即在钱的问题上，政府根本不可信任。 虽然政府可能会尝试货币重置，但它必然会失败。因为根据经验，人们会拒 绝它，除 非有可信任的贵金属支撑；或者像比特币炒家希望的那样，政府完全放弃货币业务。

成功的创新往往在危机中诞生。 任何人如果认为，政府会袖手旁观，让人民自己决定什么是钱，然后随身携带金银币， 或者在手机上用加密货币自由交易，都还没有吸取政府控制的教训。 货币唯一可用的锚定物就是黄金，由中央银行和政府财政部门大量拥有。为了防止个 人彻底夺走国家对货币的控制权，政府将被迫把剩下的货币，变成黄金替代品，以确 保广泛流通。 在这种情况下，黄金替代品就是一种持有者可以按固定比率兑换金币的货币形式。换 句话说，货币体系将回到第一次世界大战前普遍接受的状态。 这里还有其他困难。凯恩斯主义走下神坛，将留下一个知识真空。 而中国和俄罗斯，作为仅有的几个国家，拥有无抵押、无申报、不存在租赁或双重计 价的金银储备，很可能会率先以黄金替代品支撑自己的货币信用。 地缘政治的影响和美元霸权的丧失，将使美国必然被看衰。

我们已经知道最终的结果。唯一的问题是，危机还有多长时间会加速并结束，各国政 府又需要多长时间，才能恢复黄金储备作为新货币的支撑，充当黄金替代品。 大多数政府都有黄金，但他们都没有比特币。

-05- 加密货币的拥趸

在市场上领先的加密货币，尤其是比特币，它们的货币资格，还存在相当大的不确定 性；它们是不是货币，还有很大的争议。 除了仍坚持凯恩斯主义信条的主流投资者外，这个新兴的加密货币群体，至今没有充 分解决货币替代的问题。 他们高枕无忧地享受着比特币和其他加密货币近期的大涨，同时还坚持用美元和其他 国家主权货币来计价。 换句话说，他们明白比特币等加密货币和法币之间相对发行率的影响（这也是为什么 1.9 万亿出台后，币圈一片欢呼）），他们也认为加密货币是潜在的、比法币更好的货 币形式，并且愿意为此而买单。 但对他们几乎所有的人来说，无意识之中，仍然觉得法币是主要的货币形式，法币还 是加密交易中的客观价值。 基本毋庸置疑的是，从现在开始，以法币计价的加密货币，如比特币等，它们的价格 还将继续大幅上涨；而越来越多的机构投资者，也在加入到这个队伍当中，为这个概 念而买单。 随着各国央行致力于开发自己的中心化数字货币，加密货币将更加受人推崇；特别是 比特币，供应量有限，相对于其他投资组合来说，更加有吸引力。 也可以说，目前这波加密货币的买入，并不是为了对冲货币风险，而是打算在未来某 一天卖出，以换回法币。

最可能让加密货币群体受益的情形是，法币持续贬值，并一直存在，永远不会消亡， 也因此永远不会被实际替换。 这种状况，类似于阿根廷，他们需要一种表现更好的货币，也就是美元，与比索一起 流通。经济活动与更健全的货币（美元）一起发展，贬值的比索也随着存活。 但是，一种更有可能发生的结果是，整个货币体系崩溃，并由黄金替代品取代，这就 提出了一个真正重要的问题： 分布式账本的加密货币，能否在以黄金定价的情况下生存下来？

假设主权货币以可信任的黄金替代品的形式，重新出现；在这种情况下，很难看出来， 加密货币怎么成为一种定价媒介。 如果加密货币要取得货币的角色，它必须足够稳定，以充当交易中的客观价值；而且， 它未来的价值也必须稳定且可以计算。这样，对消费品或者更高层次生产的商业投资， 才是可以预期的。 对于加密货币的拥趸来说，沉浸在以法币衡量的惊人收益中是很爽的。 但是，如果有一个借款人，比如说，他借了比特币，去投资生产，那他可能面临着这 样一种前景，就是他的最终产品，以比特币计价的话，价格可能大幅下降。这样的话， 以比特币为融资媒介，对他就没有任何好处。 这可能是加密货币无法成为货币的最重要原因。与生俱来的波动性和不灵活，使得它 们不适合用于生产融资。 而没有货币功能，让比特币充当价值存储的想法，只有在当前法币的替代者出现之后， 并成为一种稳定的货币后才有可能。 无论结果如何，回归稳定货币后，囤积金钱将在很大程度上变得多余。取而代之的是， 用于购买生活用品的个人流动资金，以及储蓄；而囤积的钱将投资和借给企业。

如果法币的接替者是比特币，它就必须能应对这种彻底的用途改变。

此外，必须考虑到后法币世界的金融结构。 根据国际清算银行的统计，现在场外衍生品的总和超过 600 万亿美元，另外还有 30 万 亿美元的上市期货和 43 万亿美元的期权。 这些都是纸上的数字，将随着法币一起蒸发，彻底摧毁我们所理解的金融世界。投机 和用衍生品对冲风险的伪投机都将死亡。 对于加密货币的粉丝来说，非常不幸，如果我们必须得出一个结论，那就是，黄金将 在取代法币的竞赛中胜出，加密货币也仅仅是一种投机，和这些纸面财富一起灰飞烟 灭。 尽管如此，加密货币的群体，还是会产生重大的影响，因为它激发了越来越多的广大 民众，意识到政府在用钱做什么。 而这会加速法币的崩溃。

-06- 热爱黄金的人

与加密货币群体一样，支持贵金属替代法币的支持者，比主流群体要少得多。 我们可以将矿业股和实物 ETF 的投资者排除在外，因为他们只是把贵金属当作投资品， 打算在将来的某一天卖掉获利，而且还是在法币计价的价值体系中。而世界黄金协会 甚至不敢提黄金的货币性，怕吓跑他们的 ETF 投资者。 真正支持贵金属货币属性的，是那些囤积金条和金币的人。 这不仅排除证券化的贵金属，即使那些将贵金属置于银行的控制下，也不能算是有确 定的所有权，也不算真正的支持。

保留实物黄金，也可以包含白银，是通向后法币时代的幸存之桥。 如上所述，在一段混乱之后，几乎可以肯定，未来的法币，将被重新设计为基于黄金 的替代品。与比特币不同的是，黄金的供应量比较灵活，而且由使用者决定，在 政府 的控制之外。 黄金购买力的上升，会自动导致供应量增加，包括来自于珠宝首饰等；黄金购买力下 降，又会促进珠宝销售的增加。 总之，从有记录的历史至今，从采矿到地上黄金存量的增加，都近似于人口的增长， 使得今天用于货币目的的黄金的稀缺性不亚于过去。 黄金作为货币，优势多多，它供应的灵活性和价格的稳定性，使得原生利率既低又稳 定。 它使企业家可以很有把握地进行商业计算，从商品的角度，知道五年或十年 后货币的 价值。而为生产提供货币资本的储蓄者，在将储蓄借给企业投资时，也会对未来的资 本价值充满信心。 回到第一次世界大战前的货币体系，正如 19 世纪曼彻斯特学派的信徒们所论证和证明 的那样，价格稳定与自由市场和自由贸易相结合，是后法币时代，通往未来繁荣的必 由之路。

-07- 总结

本文认为，随着当前通货膨胀的来临，现行法币将必然退出历史舞台。 最终的解决方案将会是，央行和政府财政部门保留其作为货币发行者的控制权，它们 唯一可行的手段是：部署黄金储备来支持其货币，不是作为现行法币，而是作为一种 可以信赖的黄金替代品。

央行不拥有比特币，这就排除了比特币。如果时间来得及的话，央行可能会尝试自己 的数字货币，但它们只是另一种形式的法币，也必将会失败。 无论如何，最终替代现行法币的货币，需要超出政府的控制范围（国家作为货币托管 人，只限于确保金币的兑换），并且足够灵活，可以让用户集体设定货币的数量。 比特币是一种公式化的媒介，并不能提供这种灵活性，而且价格极不稳定；而黄金则 显然可以，并且在过去的历史中，已经反复证明了它作为货币的适用性。