【大咖面对面】基金经理说“黄金”，你们关心的都在这~

2020年，金价屡次再创新高，但是开年以来国际金价一直呈现下跌趋势，国内金价和国际金价基本保持同步。叠加股市持续震荡，大部分资产都呈下行态势。那么，对于近期黄金市场的调整，让我们听听基金经理怎么说？

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目前黄金市场的表现如何？什么原因导致了调整？

赵建忠:黄金去年一年的走势很好，2020年国内外金融环境剧变，贵金属市场波幅加大，国内外金价均创下历史新高。2021年以来金价一直呈现下跌趋势，主要的诱因是美债收益率大涨，究其根本是通胀预期上升的改善。美联储去年宣布考虑平均通胀目标，多次前瞻性指引美国通胀改善。其次，全球商品价格大幅上升，导致PPI上升，带动经济增速上行，抬升美债利率。加之，美国疫情快速缓和，长期美债和短期美债收益率利差扩大，显示美国经济不断向好。从美联储近期表态来看，联邦基金利率还会保持0~0.25%，每月维持1200亿美元购债规模，还不会讨论削减QE以及过度干预美债市场。这些经济刺激效果，美债利率短期上行速度较快。在这样的背景之下，黄金价格相对其它资产比较稳定，相较而言波动幅度比其它风险资产较平缓。

同时我们也可以看到，根据2023年以前美联储加息点阵图来看，加息概率不大。并且由于美国历次的量化宽松之后，未偿还国债数量巨大，美联储债务除以GDP数据大于130%，负债率在快速抬升，限制了美债利率上升空间。金价在这样宽松的货币政策影响下，从通胀情况来看，有一个先抑后扬的惯例。

最后，名义利率当前正在上升，通胀后期也会跟进。经济复苏后期，名义利率上行放缓，通胀上升会大于名义利率，这个阶段有利于黄金的价格表现，加之全球负利率债规模不断攀升，金铜比和金油比从最高点有大幅度回落，黄金配置的性价比上升。

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黄金的配置价值有哪些？

黄金有三大特性

1）商品属性（首饰、消费和工业生产）

2）货币属性（便于保存、央行倍数）

3）金融属性（美元指数和利率相关性）

黄金的两大功能

1）抗通胀：1970年黄金年均涨幅10%左右，大幅跑赢美国通胀，收益率接近美股。相对于小麦和美元提升了12倍

2）避险：黄金的货币地位是实际存在的，体现在储备和支付功能，央行大量储备黄金，国际清算银行把黄金作为可接受国际清算工具。

黄金投资价值

首先，黄金与股票和债券等风险资产相关性低，可以作为一个良好的风险分散工具。

其次，黄金收益率波动较低，从长期来看，黄金的违约风险较小，具有良好的配置价值。

最后，在股债等传统资产组合中加入黄金，可以一定程度分散风险，提高组合的夏普比率。

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决定黄金价格涨跌的因素有哪些？

a)经济下行，央行放水刺激经济，导致通胀，黄金抗通胀可以升值。以此作为框架进行分析，黄金涨跌的决定性因素是实际利率水平，即名义利率减去通胀。

b)有人认为黄金和美元汇率走势有关，实际上，美元汇率主要决定因素是美债实际利率，美债实际利率上升，美元汇率上升，所以根本上还是美国实际利率的影响。

c)地区性风险事件也会短期的影响投资者的风险偏好，导致金价短期上涨。

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您所掌管的中银上海金ETF联接基金的运行情况？

赵建忠:上海金对标伦敦金，即国际通行的黄金品种，力图打造中国的黄金定价基准，以人民币计价。普通黄金产品是竞价交易，价格优先，时间优先。上海金价格是以价询量、量价平衡来确定。上海金价格确定机制两大特点：高透明度和高抗操作性。参与会员为大型金融机构和黄金实业龙头，所以上海金的价格不会大幅受市场情绪波动影响。

对于投资上海金ETF的投资者来说，既可以实现资产分散化的配置，也可以帮助我们在国际黄金市场提升定价权，为人民币国际化贡献一份力量。

黄金ETF与其他投资品种相比有如下的优势：

a)黄金ETF与实体黄金相比的优势：没有汇率风险、无存储问题、不存在实体金店目录价和回收价差异、无实体折损、不需要交易对手方。

b)黄金ETF与黄金股票相比的优势：不受公司基本面影响

c)黄金ETF与纸黄金相比的优势：有实物支撑（可以提现实体黄金）

d)黄金ETF与黄金期货相比的优势：规则简单

e)黄金ETF与黄金QDII相比优势：跟踪误差更小、费用更低

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黄金未来的市场走势如何？上海金ETF现在可以上车吗？

赵建忠：展望后市，全球经济仍难言乐观，货币宽松预计仍将持续，这将成为推动黄金价格持续上行的主线，我们认为黄金仍然具有极高的配置价值。首先，比较2013年和2016年两次金价调整，从持续时间来看，黄金的阶段性调整接近尾声。股市面临较大幅度的调整，股票杠杆和美股估值过高加剧波动，黄金作为低波动资产有较好的配置价值。其次，全球经济温和复苏的概率有所提升，但各主要经济体仍将面临经济发展趋缓、贸易壁垒提升、需求下行、地缘冲突等不利因素，退出全球量化宽松仍将面临重重障碍，将导致未来一段时间美元资产的不确定性和波动的加大。黄金作为对冲美元的工具之一，避险价值或将凸显，在资产组合中加入一定权重的黄金，也能够一定程度上降低组合波动率。作为基金管理人，我们将继续坚持基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，力争为投资者获得长期稳定的回报。