白银大涨 “功臣”却是光伏？

华尔街见闻 尹洪昌

隔夜纽约白银期货价格大涨近7%，创一年来的最大单日涨幅。国内方面，沪银期货涨近5%。

催化上，一方面与市场对美联储放缓加息的预期升温，美元指数走弱，白银受提振影响；另一方面则和光伏产业链的银浆有关。

资料显示，光伏银浆位于其产业链中游，上游主要是银粉企业、玻璃氧化物企业以及有机载体生产企业，下游主要是光伏电池片生产商。

中信期货表示，未来全球光伏新增装机对低温银浆的需求量加大，不论是在乐观或悲观装机条件下，2030年较2021年全球低温银浆需求量都在3倍（乐观9倍）以上，潜在空间巨大。

中信证券也指出，目前光伏银浆行业正处于“整体需求稳步增长+低温银浆高速增长+国产化率持续提升”三期叠加的发展阶段，同时受益于三期叠加，预计国产光伏银浆用银粉+银包铜粉需求高增，银粉、银包铜粉的市场前景广阔。

银浆有什么作用？

据中信证券研报，光伏银浆是制备晶硅太阳能电池金属电极的关键材料，其产品性能和对应的电极制备工艺直接关系着晶硅太阳能电池的光电性能，处于光伏产业链的上游。

根据集邦咨询，对于P型电池，光伏银浆的成本占比在10%-11%，而转化效率更高的N型电池是晶硅电池未来的发展方向，而N型电池的光伏银浆消耗量更多，成本占比更高。

根据CPIA，光伏银浆在TOPCon电池和HJT电池中的成本占比分别为16%和24%。

光伏新技术推动低温银浆需求

按技术路线及工艺流程分类，光伏银浆可分为高温银浆及低温银浆。

高温银浆在500℃的环境下通过烧结工艺将银粉、玻璃氧化物、其他溶剂混合而成，而低温银浆则在200-250℃的相对低温环境下将银粉、树脂、其他溶剂等原材料混合而成。

目前P型电池及N型TOPCon电池主要使用高温银浆，而HJT电池则由于非晶硅薄膜含氢量较高等特有属性，要求生产环节温度不得超过250℃，因此HJT电池的发展与低温银浆的技术、生产成本等因素息息相关，中信证券预计低温银浆的需求将随着HJT电池的份额提升而增长。

其同时表示，全球光伏新增装机量快速增长带动晶硅电池产量高增也将使得光伏银浆的需求稳步增长。

中信期货也指出，未来全球光伏新增装机对低温银浆的需求量将加大，不论是在乐观或悲观装机条件下，2030年较2021年全球低温银浆需求量都在3倍（乐观9倍）以上，潜在空间巨大。

据苏州固锝的测算，预计中国光伏银浆市场容量将由2021年的3538吨增长至2024年的4911吨，2021-2024年的CAGR为11.6%。