用什么对冲你的债券最好——黄金还是比特币

固定收益投资者的圣杯：一种拥有可观回报并与债券市场背道而驰的资产。将这些不可思议的东西与您的国债混合在一起，您将拥有坚实的核心资产-不会因通货膨胀而被彻底摧毁。

经典的通胀对冲黄金是否符合要求?虚拟货币呢?

看一下这两种资产的表现，表明它们中的任何一个，或者最好还是混合在一起，可能被证明可以作为长期债券的平衡。执行词是“威力”。黄金和比特币都有问题，而不仅仅是拥有非常不稳定的东西。储户应该对他们抱有谦虚的期望。

投资组合多元化的理论可以追溯到1950年代经济学家哈里·马克维兹(Harry Markowitz)的工作。正如常识所告诉您的那样，该理论宣称，混合行军至不同鼓手的高绩效资产很有意义。例如，想象一下，股票和大宗商品的年回报率均为7%，而在任何给定月份都倾向于相反的方向。与单独的任何一种资产相比，混合50-50的股票可获得7%的回报率和低得多的波动性。

遗憾的是，大宗商品基金的表现并不理想，但投资者一直在寻求能够实现的目标。用统计的术语来说，他们正在寻找收益不相关甚至更好的具有负相关性的资产。相关系数1.0表示两个返回序列同步进行。如果为0.0，则表示没有连接;-1.0表示它们是相反的镜像。

现在，让我们考虑将国债与黄金配对。30年期债券的到期收益率是2.3%，并不高。尽管如此，仍然有理由让具有长期义务的保守投资者(如养老基金和退休人员)拥有它。长期国债几乎是默认的，它的息票在短期国库券上超过0.01%。

不过，长期债券是易变的，因为利率上升会导致其价格下跌。可行的策略：购买债券，然后购买一些金条，以摆脱利率恐慌。

这种组合本来可以在1970年代出色地发挥作用。通货膨胀率上升导致利率上升，债券价格暴跌以及(在1975年1月将黄金所有权合法化之后)黄金价格暴涨。

那是那时。目前，黄金/债券抵消不起作用。今年到目前为止，我作为长期债券的代理人的Vanguard Extended Duration Treasury ETF(股票代号：EDV)亏损了15%。黄金不会拯救您。iShares黄金信托(IAU)的年初至今收益率为-0.3%。

追溯到过去，我计算了EDV和IAU收益之间的相关性。相关性随绩效评估时间段(每天，每周，每月，每季度)和历史记录的长度(三年，五年或十年)而变化，但它们都是正的，大多数在0.25到0.5之间。也就是说，债券价格下跌时，黄金常常不能上涨，或者债券价格上涨时，黄金往往不能下跌。

在过去的五年中尤其如此。在这段历史中，每种资产的半月价格变化为正，但是三分之二的时间，两种资产的价格变动方向相同。他们经常向同一个鼓手进军。

这是怎么回事?近年来，似乎金价并未受到对通货膨胀担忧的驱动。相反，通货膨胀疲软加上美联储(Fed)的宽松货币推高了所有资产价格。受益的有股票，债券，房屋，以及程度较小的黄金。据晨星公司(Morningstar)报道，在过去的十年中，EDV每年可以为您赚9%，IAU可以赚2%。

在这里，您会看到黄金的弱点：令人兴奋的长期回报。在过去的一个世纪中，它的实际(即通货膨胀后)平均回报率仅为1.8%，而这是扣除保管成本之前的结果。

下一步是什么?最新的一年通胀率为4.2%。如果事实证明那只是错误的冲刺，而利率很快回落到2%，那么黄金可能会令人失望。但是，如果利率从4.2%攀升，那么黄金可能会再次发挥其46年前的作用。

现在让我们看一下比特币。这是一项统计上不稳定的资产。从2011年6月出现的10美元的价格(该月还记录了32美元的价格)判断，该资产的年增长率为129%。将129%的投资组合优化器插入，很可能会告诉您有关资产的正确分配是您所有的钱。

将比特币在过去十年中的3,900倍收益视为下一个十年中最有可能的结果当然是愚蠢的。但是也许我们可以从过去得出对未来的有限得多的期望，这与资产类别之间的相关性有关。

我发现比特币的每日定价只能追溯到2013年底。在那笔短记录中，可以检测到一种模式。当债券价格下跌时，比特币的价格往往会上涨。EDV与硬币收益率之间的相关性始终是负的，在过去7年中，其91天收益率的绝对值达到了峰值-0.19。

这是有道理的。对通货膨胀的恐惧激增可能使人们摆脱长期债券的束缚，陷入因美元疲软而被视为避风港的事情。

如果保持这种负相关关系，它将使比特币对坐在一堆长债券上的个人或机构有用。拥有一些加密货币将可以削减投资组合价值的高峰和低谷。今年迄今为止，美国财政部基金的收益为-15%，比特币上涨了37%。

以及同时持有比特币和黄金作为通胀对冲?历史产生了一个微弱但可辨别的信号，表明这是一个好主意。在过去七年的91天持有期中，比特币和金银之间的相关性一直为-0.06%。如果这样成立的话，那么这两种通胀对冲的混合将比单独使用比特币的波动性要小得多。

比特币和黄金之间存在负相关是有道理的。他们争相吸引投资者的注意力，成为价值的储备。一方面陷入困境，另一方面人们陷入困境。我们不能确定这种关系会继续下去，但是很有可能会继续下去。

因此，对于债券持有人来说，这是一个保守的策略：对通胀进行两个小小的押注。您拥有的长期美国国债中的每100,000美元，将5,000美元投入黄金，将5,000美元投入比特币。

但是，不要像袋子里那样计入更高的回报率或更低的波动率。相关性会随着时间而变化。而且，如前所述，比特币的历史既短暂又短暂。